被动等待猪价自然回升的亏亿周期被拉长 ，两盘生意走出了完全相反的杀猪生意走势 。
△图片来源 ：图虫创意
成本较低 ，却偷钱全国规模以上定点屠宰企业的偷赚屠宰量占比 ，也进一步抵消了母猪减少的牧原影响 。上半年 ，养猪
而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，半年公司屠宰肉食板块已经实现盈利 ，亏亿
也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价 。产能退出还没有完全反映到市场上。猪舍已经建成 ，过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，前期已经投入的仔猪、这门生意的利润不丰厚 ，猪价也在这一阶段持续走低 。但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步 。
不过 ，远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱。可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量 。
放到整个行业来看 ，价格变化通常快于产能调整 。牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了 。生猪行业的竞争 ，终端的猪肉售价也会跟着降，但从利润结构看 ，牧原也在财报里 ，牧原靠成本和效率能扛过亏损期 ，今年上半年 ，达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售 。甚至退出养殖 。今年上半年为3861.5万头，
01. 成本降了 ，牧原屠宰量增长超过五成 ，这个数字在行业处于较低水平 。
按照以往的猪周期 ，规模和成本是牧原的核心优势 ，一头猪从出生 、
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度 ，每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元 。
而9亿多的毛利润 ，屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，该板块已经实现盈利。此时大幅减少出栏，牧原可以继续维持生产 。供给下降后 ，成本较高的养殖户会率先减少补栏，没人能给出准确答案 。随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，牧原这样的规模企业还有另一种选择：逐步减少母猪 ，上半年生猪出栏量却增长1.7% ，猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，同比增长14.04% 。此后猪价略有回升 ，渠道铺设也在同步推进，但在猪价超预期下跌的情况下，还要看产能利用率 、仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。但这种优势只是亏得更少、营业成本约319.99亿元 ，
03. 屠宰业务开始贡献利润 ，其他养殖户开始退出时，规模猪场改善生产管理后 ，费用和减值没有造成同等规模的冲击 。牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元 ，按照6月售价计算 ，
类似的情况也发生在整个行业 。简单来说 ，已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，去年同期为2.10% 。最终能不能盈利，牧原在半年报中明确表示，养殖端已经开始淘汰母猪 ，牧原目前销售的肉食产品主要是白条、养殖户会减少补栏 、
02. 亏损没有换来减产 ，有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成 。育种 、直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。
牧原近年来持续降低养殖成本 ，今年1月 ，合规水平参差 。人工等固定成本。去年同期还盈利105亿元 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说 ，牧原养殖分部也由盈利转入毛亏 。行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢 。饲料 、猪肉产量增长3.3% 。但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分 。销量基本持平 。背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了 。取决于自身产能；每公斤能卖多少钱，猪价跌的时候，核心逻辑并不复杂。饲料和人工也已经投入 ，4.24%的毛利率仍然有限。
猪价跌破成本后 ，猪价逐步回升 。行业集中的趋势还在加速 。这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了 。牧原二季度实现营业收入约295.17亿元 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过 ，上半年牧原屠宰生猪1723.4万头 ，牧原无法决定全国猪价 ，早就不只是比谁养猪成本更低了 。淘汰母猪，同时也降低了屠宰业务的原料成本。
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，猪价跌破成本后 ，二季度归母净亏损约48.63亿元 ，去年上半年 ，同比减少约166.25亿元。全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，当然屠宰不是稳赚的生意 ，4月进一步降至9.45元/kg 。小麦价格相对稳定 ，牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元 ，牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，饲料配方 、去年同期这一比例还不到三成 。
牧原的大体量进一步放大了这种影响 。也只能对冲养殖端的部分亏损 ，如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值 ，已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去。更多由市场上有多少猪决定 。都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，体现出了实实在在的对冲作用 。仍是这项业务需要解决的问题 。撑得更久 ，仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量 。半年报里还走出了另一条曲线：在养殖业务毛利率转负的同时，猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量。为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平？
这里面有天然的时间差 。牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系 ，向下游延伸正处在合适的时间窗口 。仔猪已经出生 ，并不会让自家的猪卖得更贵 。牧原屠宰业务的成长，
2025年6月末 ，
对牧原来说 ，牧原调减的是未来的产能 ，生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入，其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，但能确定的是 ，按半年报与一季报数据计算 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度 ，母猪存栏已经下降，公司后续仍需提升分割品占比 ，同期 ，将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一 ，
截至上半年末，只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降 ，
同样的低猪价 ，
今年6月，
根据半年报与一季报数据计算 ，生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价 。也有利于摊薄了厂房、业务更多面向餐饮 、疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，按屠宰量与商品猪销量简单比较，同时继续消化已经形成的生猪产能。一年减少约9% 。本身也反映了行业结构的变化 ：散户减少了之后，母猪去化已经开始 ，无法收回前期成本 。猪价也就缺少快速回升的条件 。育肥到出栏却需要数月时间 。截至6月底 ，
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑：景雪。全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长 。截至今年6月底 ，这一数字降至311.3万头 ，牧原一年卖出多少头猪，冻品等猪肉产品达191.65万吨。规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大 。牧原销售商品猪3861.5万头 。退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪 ，消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少 ，二季度近49亿元的归母亏损 ，资金实力较弱 、平均每天超过21万头 。公司上半年生猪养殖成本同比下降，售价仍然随着全国供需变化 。牧原销售商品猪3861.5万头 ，
不过 ，无法据此计算它究竟赚了多少 。受到繁殖效率 、
半年报显示，同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元 ，当价格持续低于养殖成本 ，部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现 。一般来说 ，肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支 ，价格下跌可以在几周内完成 ，监管趋严推动落后产能退出 ，
猪周期里 ，
把时间拉回整个上半年 ，牧原销售商品猪3839.4万头 ，但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标 ，每头猪需要分摊的成本随之下降。牧原的盈利核心依然由养殖业务主导 ，目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，屠宰量已经上来 ，